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点评：从兴业证券的《按揭贷款违约系列报告一：违约客户特征》可以窥见当前按揭贷款违约群体的总体特征，该研究样本为某国有大行发行的不良个人住房抵押贷款支持证券，基础资产总计92亿元，而该银行2017年个人住房不良贷款余额127.89亿元。且该行对全国商行按揭都有很好代表性。

近期A股市场已经进入筑底阶段，货币政策结构性宽松，企业盈利较好。从绝对估值来看，各大指数市净率已经低于各个历史相似时点的市净率水平。2018年二季度央行两次定向降准释放市场流动性，十年期国债到期收益率从年初下行约30bp。然而，自2017年8月以来，表征广义流动性的社融增速连续回落，银行信贷增长不足以扭转信用收缩趋势，增量资金投放不足，预计央行将维持结构性宽松政策。同时，经济增长平稳，产业性结构性升级也带动着企业盈利水平的提高。2018年一季度全部A股归属母公司净利润合计同比增速14.3%，明显好于2016年1月底部时期的增速水平。截至7月6日，A股的破净公司总数达到267家，数量高于其他历史相似时点，高破净数与盈利增速不匹配，揭示出市场阶段性底部特征。

9家券商资管净利润贡献度提升众所周知，2018年券商行业业绩承压格外严重，净利润呈现全面下滑态势。不过从前述也能看到，不少资管子公司却表现较为出众，尤其是在母公司业绩下滑较为明显的情况之下，不少券商子公司的业绩贡献能力得到凸显。以资管公司净利润占该券商整体净利润而言，东证资管占比最高。2018年东方证券（前三季度净利润+后三个月月报净利润）为11.89亿元，同比下滑66.55%。但是东证资管2018年净利润却达到9.42亿元，占比79.19%。此外，长江资管、光证资管和华泰证券资管的贡献度也超过20%。

此前有学者提出，尽管中央要求地方企业和国企尽快把杠杆降下来，实际上民企更多地承担了政策后果。我们认为，这种情况表明，去杠杆一旦遇到改革瓶颈，政策逻辑和市场逻辑就可能出现不一致。比如说，此次银保监会座谈会谈到了畅通国民经济循环和货币政策传导，实际上货币政策传导机制不畅，在2003年那一轮宏观调控中就是瓶颈——货币政策传导机制不畅，一方面导致货币政策信号被扭曲，另一方面即使央行加大货币投放，信贷资金也很难如愿到达实体经济，特别是民企和中小微企业。值得思量的是，为何经历十多年改革，这仍然是中国金融市场的顽症？

在投资资产增加的同时，四大险企的投资收益也一路高涨。据《每日经济新闻》记者统计，四家险企2017年的总投资收益达3432.64亿元（平均每天9.4亿元），同比增长22.7%。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2017年的总投资收益分别为1290.21亿元、1261.5亿元、534.17亿元和346.76亿元，同比增速最快的是中国平安，增速达33%，中国太保、中国人寿和新华保险的增速分别为20.1%、19.3%和7.4%。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的总投资收益率分别为5.16%、6%、5.4%、5.2%。

中国古代“一乱一治”的轮替，根本上就是历朝历代的统治者都没能解决好“公私”的问题。权力本是人民赋予统治者的治理手段，是天下的公器，一旦私有，便是变质的开始。所以，有这个历史背景在，你就能理解为什么中共特别强调自己“除了工人阶级和最广大人民的利益，没有自己特殊的利益”，这句话郑重写入了党章，表示中共在自己的建党原则上，绝不允许党蜕变成一个“利益集团”，因为一旦结成“利益集团”，权力就成私有，久而久之必然会失去人民的支持。